“医美茅”重启赴港上市，肉毒素续写爱美客造富神话？

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 王瑜 于娜 北京报道

继去年7月，医美茅医美龙头企业首次冲击港股IPO后，重启造富公司又于近日披露，赴港已于今年6月27日向香港联交所重新递交了主板挂牌上市发行申请。上市素续神话

根据弗若斯特沙利文报告，肉毒未来十年，写爱中国医疗美容市场的美客增长将占全球市场同期增长的三分之一。 火热的医美茅医美赛道让爱美客颇受资本市场关注，该公司于2020年9月登陆A股创业板，重启造富发行价为118.27元/股，赴港股价最高曾达到840.82元/股，上市素续神话若此次上市成功，肉毒爱美客有望成为首家“A+H”两地上市的写爱医美企业。

再次递表

此次爱美客重启赴港上市，美客联席保荐人为高盛、医美茅中金、摩根大通。爱美客在招股书中表示，此次港股IPO募资所得，将用于加强在中国医疗美容市场的影响力；战略性拓展产品组合，提升产品覆盖面；持续提升研发能力，开展海外研发与合作；提高品牌知名度；扩大全球市场，并有选择地寻求战略合作、投资和收购机会。

爱美客相关负责人向《华夏时报》记者表示，赴港上市对公司未来发展意义重大。通过赴港上市可以为公司搭建国际化的资本平台，进一步拓宽融资渠道、保证人才引进、技术研发的拓展、促进公司业绩持续增长；能让更多国际市场的投资者看到国内医美市场的发展，关注公司的进步，有利于公司寻求战略投资机会；能够在国际上建立研发平台，扩大产品线，也为未来进入海外市场奠定基础。

弗若斯特沙利文报告显示，以2021年的销量计，爱美客是中国最大的透明质酸的皮肤填充剂供应商，市场份额为39.2%；按2021年的销售额计，爱美客是中国第二大透明质酸的皮肤填充剂供应商，市场份额为21.3%，也是国内公司中最大的透明质酸的皮肤填充剂供应商，市场份额为58.9%。

目前，爱美客自主研发并商业化了七款医美产品，包括五款透明质酸的皮肤填充剂、一款聚左旋乳酸的皮肤填充剂、一款PPDO面部埋植线产品。其中，透明质酸的皮肤填充剂产品占公司总收入的98%以上。爱美客的七款产品，均获得国家药监局授予第三类医疗器械注册证，其中爱美客于2021年8月推出了濡白天使产品，是皮肤填充剂产品组合中的最新产品，也是国产及世界首款商业化的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球皮肤填充剂。

医美赛道的火热让爱美客颇受资本市场关注。该公司于2020年9月登陆A股创业板，发行价为118.27元/股，股价最高曾达到840.82元/股，截至6月29日，爱美客报收于578元/股。

高毛利率堪比茅台

随着国内人均可支配收入增加，医美市场规模大幅扩大。根据弗若斯特沙利文报告，2021年中国医美市场规模为人民币1，891亿元，预计到 2026年将达到人民币3，998亿元，2021年至2026年的年复合增长率为16.1%，预计2021年至2030年中国医疗美容市场的增长占全球市场同期增长的三分之一。

相较于医美手术，非手术类医美项目因为风险较低、创伤更小、恢复治愈时间更短、更经济等特点愈发受到消费者及行业参与者的青睐。2017年至2021年，非手术类的年复合增长率为25%，手术类为12%。

作为非手术类的医美龙头企业，爱美客的营收和净利润也水涨船高。2018年至2021年，公司净利润增长率分别为49%、148%、43%、117%。公司表示，业绩大增主要是由于皮肤填充剂产品（尤其是溶液类注射产品）的销量大幅增加。数据显示，2018年至2021年，公司溶液类注射产品的销量分别约为243千支、691千支、1，242千支及2，723千支。 并且，爱美客的毛利率也由2018年的87.2%增至2021年的93.3%。2021年，爱美客溶液类注射产品的毛利率为93.4%，凝胶类注射产品的毛利率为94.3%，堪比“茅台”。

业内专家表示，医美行业中游企业较高的毛利率主要来自于较高的行业壁垒。由于大多数医美非手术类产品被归类为第三类医疗器械或药品，因此在商业化前通常需要进行严格而漫长的临床试验、产品注册等，甚至可能需要数年时间才能完成，因此能否获批、能否实现商业化等构成了较高的准入壁垒。

高毛利率下，公司营收过于依赖大单品是未来经营的潜藏风险。以2021年为例，爱美客营收的的72.3%来自销售溶液类注射产品，并且公司预计，未来该产品的销售额将一直是公司收入的重要来源。 由于产品集中度过高，一旦出现价格波动、产品替代等情况，都将给营收蒙上风险。

而随着越来越多的竞争者加入透明质酸行业，该行业的产品价格已经开始较大幅度下降。数据显示，透明质酸原材料的平均价格已由2017年的每克人民币210元逐渐降至2021年的每克人民币124元，国内透明质酸的皮肤填充剂的平均出厂价由2018年的每瓶约人民币1，557元降至2021年的每瓶人民币1，111元。 根据弗若斯特沙利文报告，由于中国国内竞争者数量增加、透明质酸原材料的技术改进及成本下降，基于透明质酸的皮肤填充剂的平均出厂价在未来预计将继续下降。

随着透明质酸市场竞争越发激烈，爱美客开始开拓肉毒素市场。就在去年，爱美客在首次披露赴港上市公告同时还披露了收购Huons BioPharma的公告，意在开拓肉毒素的中国市场。业内人士认为，在同一天披露两则重要公告，也有为赴港上市造势之意。目前，爱美客的注射用A型肉毒毒素在研产品处于III期临床试验阶段。肉毒素市场的准入壁垒高于透明质酸行业，目前我国市场上仅有4个产品获批。

透明质酸成就了爱美客这家千亿市值的医美企业，肉毒素能否续写造富神话，助力爱美客成为首家A+H两地上市的医美企业，还待市场验证。