国元国际：歌礼制药公司研发不断，可持续关注

来源：国元国际证券

2022 年业绩稳定增长，国元国际歌礼公司现金流充足，制药注研发力度持续加大：

截至 2022 年 6 月 30 日，不断公司收入为人民币 38.2 百万元，可持同比增长 4.6%；毛利为人民币 24.4 百万元，续关相较去年同期的国元国际歌礼公司 2.6 百万元毛损有显著增幅，毛利率达到 63.8%；现金及现金等价物为人民币 2483.7 百万元，制药注预计能够支持公司未来五年的不断研发活动。研发开支约为人民币 118.8 百万元，可持同比增长 60.5%，续关公司除税前亏损远低于同期研发开支。国元国际歌礼公司

利托那韦商业化进程不断推进，制药注创新药物研发步伐加快：

截至 2022 年 6 月 30 日，不断公司收入主要来自于销售产品和推广服务收入。可持销售产品的续关收入为人民币 5.2 百万元，同比增长 1374.8%，推广服务收入为人民币 33.0 百万元，相较去年同期的 34.5 百万元来说保持相对稳定。在商业化方面，公司将持续推进与国内公司及主要大型跨国药业公司就利托那韦在中国和全球的商业化供应合作，因此利托那韦片的销售有望取得较大增长。此外，公司已向 12 个欧洲国家及中国香港地区提交了利托那韦片的上市许可申请，且已将该产品年产能扩大至 5.3 亿片。在研发方面，公司有 6 个已在 II 期或 III 期的临床项目正在推进、有 2 个项目新进入 II 期临床试验、 新获得 2 个中国临床批件和 5 个美国临床批件；公司的 ASC41 引领中国 NASH药物研发，目前研发进度为中国第一/全球第三；公司将持续加快在美国、中国的 ASC10(COVID-19)及 ASC11(COVID-19)的临床开发；加快 ASC40 (rGBM)、ASC22 (HBV)、ASC42 (HBV)、ASC40 (ACNE)、ASC42 (PBC)、ASC22 (HIV) 的 II 期 或 III 期临床试验。 新 冠 药 物 ASC10(COVID-19) 及ASC11(COVID-19)有望 2023 年上市。

我们的观点：

公司收入稳定增长，报告期内毛利有显著改善，整体产品管线丰富。公司致力于研发能力的持续投资，现金及现金等价物达人民币 25 亿元，预计能够支持公司未来五年的研发活动。公司创新药物的研发有望打开新的市场空间。当前公司市值为 39 亿港元,可持续关注。

风险提示：

研发不及预期、 国家集采政策风险