浦银国际：首次覆盖诺诚健华-B 估值仍有较大修复空间
我要评论浦银国际发布研究报告称，国际B估首次覆盖（09969），首次核心资产奥布替尼拥有同类最佳的覆盖复空治疗潜力，在后续适应症扩展和销售放量上的诺诚确定性较大；早期管线对奥布替尼形成重要互补，并拓展至实体瘤和自免领域。健华间该行认为，值仍公司估值仍有较大修复空间，有较并预测现有产品将贡献至少80亿人民币的大修峰值收入（经POS调整）。
报告主要观点如下：
◎优秀的国际B估管理团队过往成功经验亮眼：诺诚健华于2015年由崔霁松博士和施一公博士共同创立。崔博士在药物研发和公司管理方面有逾20年经验，首次曾在默沙东等大型药企任管理层职位，覆盖复空目前任公司的诺诚董事会主席；而施博士是国内外著名的结构生物学家，也是健华间西湖大学的创始人及首任校长。在两位业界顶尖人物的值仍带领下，公司成立仅五年就将第一款产品推入市场、有较并建立起一条涵盖十个临床在研产品的创新药管线，研发效率在行业中遥遥领先。
◎BTK竞争中的佼佼者：公司核心药物资产奥布替尼为国内第三款上市的BTK抑制剂、第二款上市的国产BTK。奥布替尼已展现出优于竞品的疗效和安全性优势，后续适应症拓展和出海潜力仍十分可观。2021全年销售为2.4亿元人民币，并于2022年初正式纳入国家医保目录，定价低于同类产品，该行认为短期内将迎来明显放量，2022-24E销售分别增至5.1亿/7.7亿/11.6亿元，海外获批后全球峰值销售有望超80亿（海外市场公司主要从销售中提成）。
◎早期管线渐成型，差异化明显：在奥布替尼之后，公司积极布局新一代药物分子和靶点，目前已有近十款产品在临床开发阶段，包括：1）在血液瘤领域继续补足奥布替尼在大适应症治疗中的短板，如DLBCL和对BTK耐药的淋巴瘤；2）在实体瘤和自免领域执行精准化和差异化布局，在竞争格局较好的靶点中寻求同类最佳/首创机会。未来3-5年，该行有机会看到这些产品在临床中推进、甚至获批上市，成为重要的股价中长期催化剂。
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